上場済2021年11月5日 上場 次の主幹事IPOに備えて口座開設
IPOスケジュール202111Photosynth4379
評価E
東M中型IPO

Photosynth

4379 · 情報・通信· キーレス社会へ、定額型入退室「Akerun」
IPO基本条件
スケジュール上場済
BB開始
BB締切
価格決定
購入申込
11/05
上場
仮条件
1,250〜1,500円
想定価格 ¥1,500
想定時価総額 / 吸収金額
229億円 / 109億円
規模感:中型
発行株数 / 公開株数
15,235,400株 / 7,260,200株
オファリングレシオ 47.7%
予想PER / PBR
— / 48.9倍
想定時価総額ベース
主幹事 = 当選確率MAX
大和証券
大和証券
主幹事
大和証券で口座開設
本銘柄は上場済 / 次回IPOで大和証券を活用するために
副幹事・引受の証券会社
クレ
クレディ・スイス証券
みずほ
証券
みずほ証券開設
SBI
証券
SBI証券開設
01

事業概要

情報・通信 · キーレス社会へ、定額型入退室「Akerun」

1. 事業内容

Photosynthは2014年9月設立で、物理鍵の制約から人々を解放する「キーレス社会」の実現を掲げる。中核はクラウド型認証基盤を軸にした単一のAkerun事業で、スマートロック等のIoT機器とソフトを組み合わせ、月額・年額で課金するサブスクリプション型のHESaaSとして法人・住宅向けに提供する。クラウド型入退室管理システムやスマートロックの導入社数・利用者数で国内No.1を獲得し、契約社数は3,700社、登録アカウントは91万ユーザーに達する。

2. 事業の特徴・強み

(1) サブスク中心の安定収益 サブスクリプション収益が事業収益の約90%を占め、解約率も1%台半ばと低く、毎年積み上がる経常収益が成長を下支えする。 (2) 認証基盤と特許 独自通信方式の特許やAES256などのセキュアな認証基盤を構築し、入退室管理の国内No.1シェアと合わせ一定の参入障壁を形成している。 (3) 拡張余地のある市場 オフィス領域に加え住宅領域へ進出し、扉を起点とした広範な認証プラットフォームへの展開余地を持つ。

3. 業績推移と成長要因

売上高は2019年12月期の779百万円から2020年12月期は1,176百万円へと前期比約51%増となり、2016年12月期の66百万円から一貫した拡大が続く。一方で営業損益は2020年12月期に667百万円の赤字、純損益も1,185百万円の赤字と継続赤字が続く。成長の源泉はサブスクリプション型のARR積み上げで、新規ユーザー獲得と住宅領域への領域拡大、認証基盤を核としたサービス展開が今後の成長要因となる。

4. リスクと投資家視点の注視ポイント

対象とするセキュリティ・認証市場が想定通り拡大しない場合や、競合の参入激化、技術革新への対応遅れは業績に影響しうる。先行投資により創業以来の継続赤字と営業キャッシュ・フローのマイナスが続く点や、収益の約90%を単一のAkerun事業に依存する集中度の高さも留意点となる。製造を外部委託しており委託先との関係悪化や原材料調達の停滞も供給面のリスクとして挙げられる。

※ 本要約はAIによる届出書の要約です。編集部レビュー済
02

らぼ評価(5軸の根拠)

編集部監修・需給/地合い/成長・テーマ/割安性/リスクの評価詳細 + 編集部総括
らぼ総合評価
E
らぼ初値予測✧ 予想的中!
¥1,155〜1,425-23.0%〜-5.0%
100株あたり利益 -34,500〜-7,500円
総合E。割高と需給の重さで慎重に見たい一社
※ 初値予測・らぼ評価(バンド/グレード・割れリスク・確信度)はいずれも編集部・AIによる独自分析です。統計モデル等による参考情報であり、投資助言・投資結果の保証ではありません。
×
需給売出主体で重い
吸収金額108.9億円のうち大半が売出で占められ、VC保有株のロックアップ解除も重なるため需給は重い構図と見られる。公開価格は仮条件上限で決定し需要自体は強いものの、供給規模の大きさが上値を抑えやすく、需給面の評価は低めと判断する。
地合いセキュリティ注目
スマートロックとクラウド認証を軸にしたセキュリティSaaSで、キーレス社会というテーマ性は一定の注目を集めやすい。もっとも市場全体の地合いや成長期待の織り込み度合いで評価が振れやすく、注目度としては中庸な位置づけと判断する。
成長・テーマ売上前期比51%増
売上高は2020年12月期に前期比約51%増の1,176百万円となり、サブスクリプション型ARRの積み上げで高い成長を維持している。住宅領域への拡大や認証基盤を核とした周辺展開も成長余地として評価でき、成長性は相対的に高い水準にあると判断する。
割安性PER算出不可
純利益が赤字で予想PERを算出できず、売上11.76億円に対し想定時価総額228.53億円は事業規模に比して割高に映る。サブスクリプションの高成長を一定織り込む余地はあるものの、現時点で明確な割安感は乏しく、中庸からやや慎重な評価とする。
リスク継続赤字に留意
設立以来の継続赤字と営業キャッシュ・フローのマイナスが続き、収益の約90%を単一のAkerun事業に依存する集中度の高さが留意点となる。先行投資の成果が想定を下回った場合に業績へ影響しうる点も含め、基礎的リスクは中程度と判断する。
編集部コメント
総合評価はEと慎重な位置づけになる。成長軸では売上が前期比約51%増と伸び、サブスクリプション中心の安定収益と低い解約率が評価できる一方で、設立以来の継続赤字と純利益マイナスで予想PERが算出できず、想定時価総額228.53億円は売上規模に対して割高に映る点が重荷となる。需給面でも吸収108.9億円のうち大半が売出で占められ、VC保有株のロックアップ解除や継続赤字という重さが上値を抑えやすい。公開価格1,500円は仮条件上限での決定で需要自体は強いものの、(一方で継続赤字と割高な想定時価総額の観点からは保守的に見られる可能性も高く、割れリスク:68%・評価の確信度:92%程度と置く。)
03

申込スケジュール

上場日 2021-11-05(金)
上場承認
BB開始
BB終了
公開価格決定
購入申込期間
11/05
上場日
上場済 · 上場後 1734 日経過次回IPOに備え、主幹事の口座開設を進めておきましょう
04

業績・財務ハイライト

損益(PL)・財政状態(BS)・キャッシュフロー(CF)・事業KPIの4区分
PL
損益(5期推移)
売上の伸び・黒字化・利益率の質
売上CAGR(過去4期)
+105.5%
直近YoY +51.0%
営業利益の状況
赤字継続
営業利益率の改善
改善継続中
単体
1,176
784
392
0
66
2016-12
170
2017-12
429
2018-12
779
2019-12
1,176
2020-12
単位: 百万円 · 濃緑=会社予想 · 単体
決算期2016-122017-122018-122019-122020-12
売上高(百万円)661704297791,176
営業利益(百万円)-693-667
純利益(百万円)-191-328-526-714-1,185
BS
財政状態(5期推移)
総資産・純資産の推移と直近の財政状態
19
12
6.2
0
4.3
3.0
2016-12
8.4
3.3
2017-12
14
5.0
2018-12
14
0.9
2019-12
19
4.7
2020-12
総資産
純資産
単位: 億円 · 単体
単体
資産
現預金 87%
9%
4%
18.7
負債+純資産
流動負債 35%
固定負債 40%
純資産 25%
18.7
現預金16.3億
その他流動資産1.6億
固定資産0.8億
流動負債6.6億
固定負債7.4億
純資産4.7億
自己資本比率
25.0%
低め
現預金
16.3
営業CF黒字で持続可能
有利子負債比率
51.6%
相応
IPO調達後の現預金見込み
25.8
現預金+公募分の手取り概算(手数料等控除後・売出/OA分は含まず)
CF
キャッシュフロー(2期推移)
営業CFのプラス安定・FCFの推移
2019-12
-5.8
-1.6
-7.4
2020-12
-5.5
-1.9
-7.3
営業CF
投資CF
FCF
単位: 億円
営業CF(直近)
-5.5
キャッシュ流出
投資CF(直近)
-1.9
成長投資中
財務CF(直近)
+16.2
資金調達
FCF(直近)
-7.3
不足
※ キャッシュ・フロー計算書は有価証券届出書の監査対象が直近2期のため、開示されるのは直近2期分のみです(売上・利益は5期分)。
05

公募価格・初値の推移

想定 → 仮条件 → 公開価格 → 初値(時価総額・PER付き)
1想定発行価格
¥1,500
— 承認時
時価総額 229億
2仮条件
¥1250〜1500
— 前後決定
時価総額 209億
3公開価格
¥1,500
— 決定済
時価総額 229億
4初値
¥1,410
2021-11-05 上場日に確定
時価総額 215億
0.94x
発行済株式数
15,235,400
公募株式数
700,000
売出株式数
3,596,700
OA(オーバーアロット)
946,900
吸収金額
109億円
実績PER
想定PBR
48.9
想定ROE
-253.7%
06

幹事団・配分シェア

主幹事の口座保有 = 当選確率最大化への近道
証券会社役割配分シェア引受株式数アクション
大和証券
★ 当選確率MAXの主幹事
主幹事700,000株今すぐ口座開設
クレ
クレディ・スイス証券
共同主幹事820,700株申込終了
みずほ
証券
みずほ証券
副幹事31,500株申込終了
SBI
証券
副幹事63,100株申込終了
いち
いちよし証券
副幹事31,500株申込終了
07

株主構成

経営陣・VC比率・売出元 / ロックアップ条件は右端列で確認
#株主名属性保有株数売出株数保有比率ロックアップ
1河瀬 航大individual2,644,00018.35%180日
2グロービス5号ファンド投資事業有限責任組合vc1,583,6009.81%90日 / 1.5倍解除
3農林中央金庫company1,202,0007.45%
4コタエル信託株式会社company05.66%
5ジャフコSV4共有投資事業有限責任組合vc883,2005.47%90日 / 1.5倍解除
6Fidelity Fundsindividual700,0004.34%
7Globis Fund V, L. P.vc676,0004.19%90日 / 1.5倍解除
8DCIハイテク製造業成長支援投資事業有限責任組合vc674,8004.18%90日 / 1.5倍解除
9株式会社ガイアックスcompany616,0003.82%180日
10東京都ベンチャー企業成長支援投資事業有限責任組合vc562,4003.48%90日 / 1.5倍解除
株主タイプ別の構成
4
属性
経営陣・親族32.6%
VC/CVC41.1%
従業員持株会0%
その他26.3%
売出元の確認ポイント
VC比率は確認中です。判明次第、ロックアップ解除タイミング(90日 or 1.5倍)と合わせて評価します。
08

資金使途(IPOで調達する資金の使い道)

調達資金の使途(公募 + 売出)
合計 9.6億円
差引手取概算額(合計上限 22.62億円)9.6億 (100%)
09

ピア比較

同業上場企業との比較指標(PER / PBR / ROE)
コード企業名業種時価総額PERPBRROE初値倍率30日リターン
4379Photosynth情報・通信229億48.9-253.7%0.94x
業種平均(情報・通信業・グロース)JPX 237社31.72.8
10

過去類似IPO

同規模(吸収金額帯)・同市場の過去IPO実績
25/12 上場
パワーエックス
485A · 吸収 117億
初値倍率0.93x
1年後
25/12 上場
ミラティブ
472A · 吸収 72.4億
初値倍率0.87x
1年後
25/11 上場
HUMAN MADE
456A · 吸収 204億
初値倍率1.10x
1年後
25/10 上場
インフキュリオン
438A · 吸収 129億
初値倍率0.93x
1年後
11

セクター別の最近のIPOパフォーマンス

情報・通信 セクターの直近トレンド
セクター
情報・通信
過去12ヶ月 22
平均初値倍率
1.34x
平均1年後リターン
直近30日リターン
12

会社プロフィール

代表者・所在地・規模など EDINET 由来の基本情報
代表者代表取締役社長 河瀬 航大
本社所在地東京都港区芝五丁目29番11号
従業員数149名
設立2014年9月
決算月12月期
PDF
有価証券届出書(目論見書)
正確な最新情報は目論見書・EDINET等の公式開示をご確認ください
主幹事 = 当選確率MAX
大和証券
大和証券
主幹事
大和証券で口座開設
本銘柄は上場済 / 次回IPOで大和証券を活用するために
お申し込み可能な証券会社
4
大和証券
大和証券主幹事
配分シェア —
口座開設
みずほ
証券
みずほ証券
配分シェア —
SBI
証券
SBI証券
配分シェア —
いち
いちよし証券
配分シェア —
関連情報・出典
有価証券届出書・目論見書(EDINET)開く
公式IR・会社サイト開く
上場済2021年11月5日 上場
IPOスケジュール202111Photosynth
評価E
東M中型

Photosynth

4379 · 情報・通信
キーレス社会へ、定額型入退室「Akerun」
IPO基本条件
スケジュール上場済
BB開始
BB締切
価格決定
購入申込
11/05
上場
仮条件
1,250〜1,500円
想定価格 ¥1,500
想定時価総額 / 吸収金額
229億円 / 109億円
規模感:中型
発行株数 / 公開株数
15,235,400株 / 7,260,200株
オファリングレシオ 47.7%
予想PER / PBR
— / 48.9倍
想定時価総額ベース
主幹事 = 当選確率MAX
大和証券
大和証券
主幹事
大和証券で口座開設
本銘柄は上場済 / 次回IPOに備えて
01

事業概要

情報・通信 · キーレス社会へ、定額型入退室「Akerun」
1. 事業内容

Photosynthは2014年9月設立で、物理鍵の制約から人々を解放する「キーレス社会」の実現を掲げる。中核はクラウド型認証基盤を軸にした単一のAkerun事業で、スマートロック等のIoT機器とソフトを組み合わせ、月額・年額で課金するサブスクリプション型のHESaaSとして法人・住宅向けに提供する。クラウド型入退室管理システムやスマートロックの導入社数・利用者数で国内No.1を獲得し、契約社数は3,700社、登録アカウントは91万ユーザーに達する。

2. 事業の特徴・強み

(1) サブスク中心の安定収益 サブスクリプション収益が事業収益の約90%を占め、解約率も1%台半ばと低く、毎年積み上がる経常収益が成長を下支えする。 (2) 認証基盤と特許 独自通信方式の特許やAES256などのセキュアな認証基盤を構築し、入退室管理の国内No.1シェアと合わせ一定の参入障壁を形成している。 (3) 拡張余地のある市場 オフィス領域に加え住宅領域へ進出し、扉を起点とした広範な認証プラットフォームへの展開余地を持つ。

3. 業績推移と成長要因

売上高は2019年12月期の779百万円から2020年12月期は1,176百万円へと前期比約51%増となり、2016年12月期の66百万円から一貫した拡大が続く。一方で営業損益は2020年12月期に667百万円の赤字、純損益も1,185百万円の赤字と継続赤字が続く。成長の源泉はサブスクリプション型のARR積み上げで、新規ユーザー獲得と住宅領域への領域拡大、認証基盤を核としたサービス展開が今後の成長要因となる。

4. リスクと投資家視点の注視ポイント

対象とするセキュリティ・認証市場が想定通り拡大しない場合や、競合の参入激化、技術革新への対応遅れは業績に影響しうる。先行投資により創業以来の継続赤字と営業キャッシュ・フローのマイナスが続く点や、収益の約90%を単一のAkerun事業に依存する集中度の高さも留意点となる。製造を外部委託しており委託先との関係悪化や原材料調達の停滞も供給面のリスクとして挙げられる。

※ 本要約はAIによる届出書の要約です。編集部レビュー済
02

らぼ評価(5軸の根拠)

需給/地合い/成長・テーマ/割安性/リスク + 編集部総括
らぼ総合評価
E
らぼ初値予測✧ 予想的中!
¥1,155〜1,425-23.0%〜-5.0%
100株あたり利益 -34,500〜-7,500円
総合E。割高と需給の重さで慎重に見たい一社
※ 初値予測・らぼ評価(バンド/グレード・割れリスク・確信度)はいずれも編集部・AIによる独自分析です。統計モデル等による参考情報であり、投資助言・投資結果の保証ではありません。
編集部コメント
総合評価はEと慎重な位置づけになる。成長軸では売上が前期比約51%増と伸び、サブスクリプション中心の安定収益と低い解約率が評価できる一方で、設立以来の継続赤字と純利益マイナスで予想PERが算出できず、想定時価総額228.53億円は売上規模に対して割高に映る点が重荷となる。需給面でも吸収108.9億円のうち大半が売出で占められ、VC保有株のロックアップ解除や継続赤字という重さが上値を抑えやすい。公開価格1,500円は仮条件上限での決定で需要自体は強いものの、(一方で継続赤字と割高な想定時価総額の観点からは保守的に見られる可能性も高く、割れリスク:68%・評価の確信度:92%程度と置く。)
03

申込スケジュール

上場 11-05(金)
上場承認
BB開始
BB終了
公開価格決定
購入申込期間
上場日
11/05
上場済 · 上場後 1734 日経過
04

業績・財務ハイライト

PL / BS / CF / KPI
PL
損益(5期推移)
単位: 百万円
売上CAGR
(過去4期)
+105.5%
YoY +51.0%
営業利益の状況
赤字継続
営業利益率
(改善)
改善継続中
1,176
784
392
0
66
2016-12
170
2017-12
429
2018-12
779
2019-12
1,176
2020-12
BS
財政状態
単体
総資産
18.7億
純資産
4.7億
自己資本比率
25.0%
現預金
16.3億
総資産・純資産(5期推移)
単位: 億円
19
12
6.2
0
4.3
3.0
2016-12
8.4
3.3
2017-12
14
5.0
2018-12
14
0.9
2019-12
19
4.7
2020-12
総資産
純資産
資産 vs 負債・純資産
純資産 25%
負債 75%
CF
キャッシュフロー
単位: 百万円
2019-12
営業
-585
投資
-157
FCF
-742
2020-12
営業
-545
投資
-186
FCF
-731
05

公募価格・初値の推移

想定 → 仮条件 → 公開価格 → 初値
1
想定発行価格
¥1,500
— 承認時時価総額 229億
2
仮条件
¥1250〜1500
— 決定時価総額 209億
3
公開価格
¥1,500
— 決定済時価総額 229億
4
初値
¥1,410
2021-11-05時価総額 215億0.94x
株式数 / 吸収金額
発行済株式数
15,235,400
公募株式数
700,000
売出株式数
3,596,700
OA
946,900
実績PER
想定PBR
48.9
想定ROE
-253.7%
06

幹事団・配分シェア

主幹事の口座保有 = 当選確率最大化
大和証券
大和証券主幹事
700,000株
口座開設
クレ
クレディ・スイス証券共同主幹事
820,700株
みずほ
証券
みずほ証券副幹事
31,500株
SBI
証券
SBI証券副幹事
63,100株
いち
いちよし証券副幹事
31,500株
07

株主構成

経営陣・VC比率・売出元 / ロックアップは右側で確認
株主タイプ別の構成
4
属性
経営陣・親族32.6%
VC/CVC41.1%
従業員持株会0%
その他26.3%
大株主TOP10売出 = 上場で売る株
1
河瀬 航大
individual180日
18.35%
2
グロービス5号ファンド投資事業有限責任組合
vc90日 / 1.5倍解除
9.81%
3
農林中央金庫
company
7.45%
4
コタエル信託株式会社
company
5.66%
5
ジャフコSV4共有投資事業有限責任組合
vc90日 / 1.5倍解除
5.47%
6
Fidelity Funds
individual
4.34%
7
Globis Fund V, L. P.
vc90日 / 1.5倍解除
4.19%
8
DCIハイテク製造業成長支援投資事業有限責任組合
vc90日 / 1.5倍解除
4.18%
9
株式会社ガイアックス
company180日
3.82%
10
東京都ベンチャー企業成長支援投資事業有限責任組合
vc90日 / 1.5倍解除
3.48%
08

資金使途

IPOで調達する資金の使い道
調達資金の使途
合計 9.6億
差引手取概算額(合計上限 22.62億円)9.6億 (100%)
09

ピア比較

同業上場企業との比較指標
本銘柄
4379
Photosynth
時価総額
229億
PER
PBR
48.9
ROE
-253.7%
業種平均(情報・通信業・グロース)
JPX 237社
時価総額
PER
31.7
初値倍率
30日
10

過去類似IPO

同規模(吸収金額帯)・同市場の過去IPO実績
25/12 上場
パワーエックス
485A · 117億
初値倍率0.93x
1年後
25/12 上場
ミラティブ
472A · 72.4億
初値倍率0.87x
1年後
25/11 上場
HUMAN MADE
456A · 204億
初値倍率1.10x
1年後
25/10 上場
インフキュリオン
438A · 129億
初値倍率0.93x
1年後
11

セクター別IPOパフォーマンス

セクター
情報・通信
過去12ヶ月 22
平均初値倍率
1.34x
平均1年後リターン
直近30日リターン
12

会社プロフィール

代表者・所在地・規模
代表者代表取締役社長 河瀬 航大
本社所在地東京都港区芝五丁目29番11号
従業員数149名
設立2014年9月
決算月12月期
大和証券
次回IPOに備えて
大和証券
口座開設